投资格力等家电企业不应过分看重海外收入

阅读提示：本文仅供学习和交流，不构成投资建议，投资者需自行判断。投资有风险，入市需谨慎！

作者是经济学出身，目前为金融从业者。文章的目的很明确：给读者朋友提供投资机会，帮助大家以合理合法的方法尽可能快地实现财富的保值增值。文风遵循简洁、逻辑和常识的规则，投资偏向长期、低估、分散的风格。通过核心竞争力、成长空间、内在价值等三个方面的判断，寻找并买入投资标的。

最近这两年，因为地产市场萎靡不振，经济信心不足，居民消费收缩。这个场景显然不好，不够激动人心。但资本市场需要好消息，需要新概念，如果没有新事物，每天盯盘会非常无聊。既然内需不行，那资本市场就瞄向外需，也就是企业的海外收入情况。海外收入占比高的公司，估值就高看一眼，低的公司，就低看一些。

从日本的情况我们也能获得一些启示。在日本失落的三十年期间，凡是海外收入高的企业，股价表现平均来说都好过只有内需的企业。比如优衣库、索尼等。

看起来，资本市场炒对了。但我有一点不同的意见。

我们知道，股价和基本面不是一回事。基本面好，如果预期不好，股价也不会好；相反，基本面不好，但预期未来会好，股价也会涨得好。但是，长期看，股价是符合基本面的，这个长期有时候真的需要很长时间，长到超过一个投资者的投资生涯。

作为投资者，我不反对炒作，也不反对投机。但是从博弈角度来看，即使我们炒作或者投机，也应该选择基本面还不错的企业。这样，即使一不小心被坑了，也能扛得住。如果只是炒作没基本面的企业，一旦碰到大雷，基本上就很难翻身了。

所以，我分析企业或者股票，会从投资和投机两个方面进行阐述。但重点在投资，在基本面，投机和炒作只是辅助。

回到题目，我的答案是，在基本面上，我不认为海外收入占比高，就应该比内需占比高有明显优势。但在投机上，这个概念确实有难以打破的基础。下面展开说一下。

先说基本面。

应该说，即使没有疫情和地产下滑的原因，国内很多企业，迫于国内激烈的竞争压力和无底线内卷，已经自觉在海外开展业务。比如海尔和美的在欧美都有业务，小米在印度，传音在非洲等等。从国内的报道看，这些海外业务经营得不错。但是具体情况如何，我们无法得知。作为国内的投资者，我们既没法去当地感受，网络也不通，所以，很难知道实际情况。

这就引出了第一个风险——信息极度不对称。

在国内，我们做投资，也面临信息不对称，有些信息，别人知道，我们普通投资者不知道；别人知道的早，我们普通投资者知道得晚。但是，好歹，公司的产品好不好，我们是能亲身体验到的；身边朋友的评价和产品渗透率，大致能有个概念。比如小米手机，你用起来确实好，在某个价位性价比很高，周围人的评价也不错。你投资小米，就放心一些。

但在印度、南美洲地区，到底如何，我们无法直观地感受到，只能看别人写的报告。而这个报告，大部分都是粉饰过的。比如手机出货量、测评报告等，几乎都是花钱雇人写的。当然，国内的报告大部分也是粉饰过的，但至少我们还能和自身的体验和常识相互检验。国外就不行了，两眼一抹黑，别人说什么就是什么。

第二个风险，也是终极风险，国外赚的钱永远回不到小股东手里。假设国外收入都是真的，按道理说，都是钱，国内和国外没区别。国外赚的钱，按照汇率换算一下，在国内一样花。但是理论上没问题，现实中却差着十万八千里呐。

首先，你的产品卖得好，势必就会有当地企业产品卖得不好。爱国热情会让当地民众和政府，对跨国企业很不友好。于是，你开始本土化。雇佣本地人，在本地采购，工厂建在本地，只输出技术、品牌和管理。你费了这么大力气，就为了卖产品。当时为何不直接以资金、品牌等入股呢？反正效果一样，风险还小一些。反正最后，技术肯定会泄露，当地可能会因此出现强有力的竞争对手。

不少人认为国内的营商环境有待提高，特别是山海关以北地区。但我们说环境不好，那是在跟欧美发达国家比。如果我们去印度、南美洲、非洲等地区做生意，他们会让我们见识见识，什么才是真正的营销环境有待提高。什么法治、知识产权保护等，他们可能都没听过这些词。相比之下，国内还算好的。

其次，即使没有贸易纠纷，企业在当地赚了大钱，但当地政府显然不能让钱白白流出去。比如印度，冻结了小米48亿，占十年净利润的76%。也就是说过去十年有八年白干了。当然，有人说，这钱又没有没收，还是企业的，只是需要在当地使用。但对于我们国内投资者来说，我们不可能去印度生活，这个钱是够不着了。巴菲特曾说，自己之前在古巴投资了一个企业，业绩非常好。但是当地政府把他国有化了，他的股票成了一堆废纸。

熟悉我文章的朋友，可能比较了解，我很看重分红和股息率。因为从根本上讲，我们投资就是为了获得未来的收入，包括股息和未来的溢价。但未来的溢价，也是建立在股息分红的基础上。企业业绩增长，能源源不断带来分红，企业的价值就会增长。如果不能，那股票就只是一张可供炒作的纸片或一串无意义的代码。

所以，综上所述，我不认为海外业务多，就一定好。在进行分析时，有海外收入可以加分，但不会太多，大部分时候可以直接忽略。

说完基本面，我们看投机方面。

基本面的两个风险，对于投机来说，反而是两个优点。

第一，信息不对称，那业绩如何企业自己可以随意操纵，反正你也没法印证。即使你想看企业报告，要么是没有，要么是印度文，你看得懂吗？欧美建厂还可以，因为法治完善，业绩可信度高一些。

第二，资金无法自由流动，账面上永远有钱。如果有人怀疑企业，你赚了这么多钱，就不能加大分红吗？企业说不是我不想啊，是当地政府不让。虽然看不到真金白银，但账面上的净利润很多，合并业绩很高，估值也可以给得很高。

因为以上两点，跨国公司的投机炒作带来的泡沫，很难破灭。除非两国交恶，企业怎么也编不下去了。

综上，海外收入占比高的公司，很适合交易高手，而不适合长期投资。

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